Durante grande parte do segundo mandato do presidente Donald Trump, investidores usaram um mantra de quatro letras para fazer apostas sobre suas ações disruptivas: TACO, abreviação de “Trump sempre se acobarda.”
No entanto, à medida que Trump se aproxima da metade de seu mandato, há evidências crescentes de que ele levou a melhor dos mercados.
E embora o presidente odeie a ideia de TACO, ele já fez um ponto semelhante em particular, uma pessoa familiarizada com o assunto me disse: É engraçado haver a percepção de que ele cede à pressão quando, do ponto de vista dele, tende a acabar em um lugar muito melhor, do ponto de vista dele, do que começou.
Afinal, apesar de suas desvios e concessões, o presidente não abandonou uma guerra comercial global que alimentou a inflação ou um conflito impasse com o Irã que abalou os mercados de petróleo.
E os mercados financeiros ficaram bastante zen com tudo isso.
As tarifas não são a única provocação para os investidores. Há muitas outras notícias globais para alimentar a imaginação e os mercados de Wall Street, desde o desenvolvimento de modelos de inteligência artificial que podem rivalizar com os dos EUA, até a perspectiva de aumentos nas taxas de juros pelo Federal Reserve para combater a alta dos preços.
Mas as tarifas, que abalaram as cadeias de suprimentos, aumentaram os custos para as empresas e alimentaram tensões tanto com aliados quanto com adversários estrangeiros? Hoje em dia, eles geralmente justificam apenas um encolher de ombros por parte dos investidores.
No mês passado, a administração Trump anunciou novos impostos de importação de pelo menos 10% para países que compõem a grande maioria do comércio dos EUA. Você talvez nem tenha percebido porque a reação do mercado foi tão contida.
Ele também ameaçou tarifas adicionais ao Canadá, que podem entrar em vigor na próxima semana. Isso também não causou nem de longe a mesma consternação que outros anúncios do ano passado, quando os mercados estavam constantemente em pânico sobre a ação tarifária que Trump poderia tomar a seguir.
A administração ainda está tentando descobrir como construir uma base legal duradoura para tarifas globais, depois que a autoridade original foi anulada pela Suprema Corte e a autoridade subsequente expirou no mês passado. Ainda há incerteza sobre a forma final e a durabilidade de um regime tarifário criado por Trump.
Mas, embora as taxas específicas de cada país e os produtos alvo tenham mudado, os níveis tarifários geralmente se estabilizaram em um nível suficientemente previsível, e os investidores parecem ter decidido em grande parte que podem conviver com isso.
“Até certo ponto, a incerteza era ainda mais relevante do que o nível real das tarifas”, me disse um economista de um grande fundo de hedge. “Ninguém realmente duvida que esse nível de tarifas vai continuar agora.”
Parte da relativa calma de Wall Street é que os gastos em tecnologia que impulsionam a construção da infraestrutura de IA estão impulsionando os índices de ações cada vez mais altos, abafando fraquezas causadas por tarifas em setores como o varejo. Isso não elimina a angústia tarifária, mas a torna um fator menor no pensamento de mercado.
Outro ponto: o peso das tarifas recaiu desproporcionalmente sobre pequenas e médias empresas, que não fazem parte do S&P 500.
Provavelmente o mais importante é que os EUA e a China recuaram do abismo de uma guerra comercial que poderia ter destruído ambos os países. Os riscos são simplesmente menores para investidores americanos em disputas contínuas que ameaçam elevar os preços de certos bens com impostos de dois dígitos em comparação com a perspectiva de um divórcio total entre as duas maiores economias do mundo.
Mas também, o crescimento econômico permaneceu resiliente mesmo diante dos maiores níveis de tarifas em um século — muito diferente de ser algo garantido há dois anos.
Em outras palavras, Trump parece ter vencido essa rodada ao convencer os mercados de que podem viver com tarifas de 10% ou mais.
“O presidente Trump estava certo sobre tarifas — muitos desses casos!” O porta-voz da Casa Branca, Kush Desai, me enviou um e-mail.
Esse mundo novo e corajoso oferece uma visão importante de todo o conceito TACO.
Há muito tempo é óbvio que o TACO tem seus limites. Em alguns aspectos, isso é autodestrutivo como sabedoria convencional: o consenso de que Trump geralmente recuou atenuou a reação do mercado aos anúncios de política, aliviando assim a reação que muitas vezes era o principal incentivo de Trump para recuar.
Mas a recente calma dos investidores após muitos meses de turbulência também mostra que a dinâmica central é mais sutil. Trump normalmente recua nas políticas econômicas apenas em resposta a reações extremas do mercado, e mesmo assim, apenas parcialmente.
Uma dinâmica de mercado semelhante tem sido visível durante a guerra no Irã, onde Trump não se abala excessivamente com a volatilidade, desde que consiga evitar que os mercados entrem em pânico total.
A questão agora é se a calma dos mercados vai se manter.
Temores sobre inflação, alimentados por tarifas e pelo conflito no Oriente Médio, podem provocar um tipo de aumento nos rendimentos da dívida do governo dos EUA ao qual os mercados não vão se acostumar.
Afinal, os investidores têm todo o incentivo para serem visionários em suas conclusões sobre onde colocar seu dinheiro, mas ainda assim mudarão de ideia se os dados começarem a mudar.
Presumivelmente, isso não será suficiente para acabar com suas tarifas, mas pode facilmente acabar com sua alta no mercado de ações.
Kevin Gordon, chefe de pesquisa macro e estratégia da Charles Schwab, disse que as tarifas podem, em última análise, prejudicar os mercados de outra forma, se continuarem mantendo os preços elevados e incentivarem o Fed a aumentar as taxas de juros.
Funcionários do governo e outros, como o ex-presidente do Fed Jerome Powell, concluíram no ano passado que as tarifas provavelmente causariam aumentos pontuais de preços, em vez de aumentar continuamente os custos — e, portanto, não exigiriam que o Fed aumentasse as taxas de juros.
“Mas se você olhar para a implementação das tarifas, não foi uma única vez”, disse Gordon, acrescentando: “Daqui a alguns meses, se ainda estivermos olhando para uma inflação que está alta, espero que as pessoas não se surpreendam com o motivo.”
Também não é como se a serenidade do mercado em relação aos impostos de importação tenha aumentado particularmente a popularidade das tarifas entre os eleitores. Mais de dois terços dos eleitores entrevistados em janeiro culparam as tarifas pelo aumento dos preços pagos.
E os democratas continuam a usá-la como um porrete contra o presidente em seus esforços para vencer uma ou ambas as câmaras do Congresso no outono.
Em outras palavras, Trump redefiniu completamente as expectativas do mercado sobre o quão altas as tarifas podem ser — e provou que a economia pode suportá-las, pelo menos junto com um poderoso boom de investimentos em tecnologia.
Mas ele pode pagar um preço mais doloroso, com aumentos nas taxas de juros e perdas políticas na eleição de meio de mandato.
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Na foto: O presidente Donald Trump toca o sino de abertura da Bolsa de Valores de
